Sanzioni contro la Russia: impatto azionario e rincari

Riportiamo di seguito una nota scritta dall’Ufficio CIO del Private Bank di Edmond de Rothschild sulle sanzioni contro la Russia e sull’aumento dei prezzi delle materie prime.

Quali sono le principali sanzioni contro la Russia?

L’UE ha vietato ai media statali russi di trasmettere sul suo suolo, lo spazio aereo europeo è chiuso a tutti gli aerei russi, è stato imposto un embargo su alcuni prodotti tecnologici e sono stati sequestrati e confiscati i beni degli oligarchi russi detenuti all’estero (si ritiene che il 60% delle loro fortune risieda fuori dai confini russi). Due misure sono particolarmente importanti:

• Gli attivi esteri della Banca centrale russa saranno congelati: la decisione dell’Occidente di congelare i suoi attivi in dollari, euro, sterline, ecc., vietando le transazioni finanziarie con la banca centrale, riduce notevolmente il suo potere di sostenere l’economia.  In teoria, la Banca centrale russa può ancora vendere il suo yuan (14% della valuta della Banca centrale di Russia) o il suo oro (23% delle sue riserve) alla Banca di Cina, ma quale sarà la reazione di quest’ultima?
• Più del 70% delle 300 banche russe saranno escluse da SWIFT. SWIFT è il più grande sistema di elaborazione bancaria del mondo, utilizzato da 6.600 istituzioni finanziarie attraverso il quale viene effettuata la maggior parte dei trasferimenti. Il divieto esclude a tutti gli effetti le banche russe dal commercio internazionale – l’Iran, che ha subito le stesse sanzioni nel 2012, ha visto crollare il suo commercio internazionale del 30%. Il 55% delle esportazioni russe sono in dollari, il 28% in euro.

Come risultato delle sanzioni contro la Russia, quest’ultima sta diventando sempre più isolata, sia commercialmente che finanziariamente, e la sua economia probabilmente soffrirà un effetto depressivo.

Quale impatto sulle materie prime?

Mosca ha preso delle contromisure vietando alle compagnie aeree europee di volare sul suo territorio e riducendo le sue esportazioni di materie prime. Dato il piccolo peso economico globale della Russia (1,5% dell’economia mondiale), le materie prime sono una delle sue poche armi economiche. La Russia rappresenta il 40% delle importazioni di gas dell’Europa e il 25% delle sue importazioni di petrolio; esporta anche altre materie prime come fertilizzanti azotati, palladio, rame, nichel, potassio e alluminio. L’Ucraina e la Russia sono anche grandi esportatori di grano, fino al 29% del grano mondiale.

Mosca ha preso delle contromisure vietando alle compagnie aeree europee di volare sul suo territorio e riducendo le sue esportazioni di materie prime. Dato il piccolo peso economico globale della Russia (1,5% dell’economia mondiale), le materie prime sono una delle sue poche armi economiche. La Russia rappresenta il 40% delle importazioni di gas dell’Europa e il 25% delle sue importazioni di petrolio; esporta anche altre materie prime come fertilizzanti azotati, palladio, rame, nichel, potassio e alluminio. L’Ucraina e la Russia sono anche grandi esportatori di grano, fino al 29% del grano mondiale.

A seguito di queste azioni, il prezzo del Brent è aumentato del 9% da mercoledì 23 (prima dell’invasione), il gas naturale europeo del 19%, il palladio del 9%, il rame dell’1%, il grano dell’11% e il mais del 5%.

Qual è stata la reazione del mercato russo?

Il mercato azionario russo è crollato ed il rublo ha subito forti perdite all’inizio della settimana. Il prezzo delle obbligazioni degli emittenti russi è sceso notevolmente a causa del prosciugamento della liquidità, non lasciando agli investitori altra alternativa che mantenere le posizioni per il momento. Per quanto riguarda le obbligazioni, le banche statali (VEB, VTB, Sovcombank, Sberbank) sono state interdette alle emissioni di strumenti obbligazionari sui mercati internazionali. La Banca centrale russa ha aumentato il suo tasso di riferimento dal 9,5% al 20%.

Le misure adottate dalla Banca Centrale della Russia e dal Ministero delle Finanze russo per frenare la svalutazione del rublo sono l’obbligo per le imprese esportatrici (sanzionate o meno) di convertire l’80% delle principali entrate in valuta estera in rubli, ed i controlli sui capitali per impedire il deflusso di queste valute dal paese. Questo insieme di misure può in teoria ostacolare il rimborso del debito, anche se possiamo aspettarci che i pagamenti delle cedole e i rimborsi delle obbligazioni siano facilitati dalle autorità.

Quali settori europei sono più a rischio per la crisi geopolitica?

Banche, compagnie aeree e i produttori di alimenti e bevante rappresentano i settori più a rischio:

• Le banche sono esposte alla revisione al ribasso della crescita in Europa (i nostri economisti hanno abbassato le loro previsioni di crescita dal 4,4% al 4,2%) e al divieto per le banche russe di accedere a SWIFT. Inoltre, l’impatto incerto sull’economia europea sta facendo sì che i mercati riducano le loro aspettative di rialzo dei tassi della BCE, il che si ripercuote anche sulle previsioni di guadagno delle banche europee. Le banche più esposte sono Raiffeisen, Société Générale, Unicredit, Intesa e ING.
• I produttori di alimenti, bevande e prodotti per la casa sono vulnerabili all’aumento dei prezzi delle materie prime, mentre il loro potere di determinazione dei prezzi è limitato. L’imbottigliatore Coca-Cola Hellenic e i produttori di birra sono i più colpiti dall’aumento dei prezzi delle lattine, mentre i produttori di cioccolato con un maggiore potere di determinazione dei prezzi, come Lindt e Barry Callebaut, dovrebbero essere più immuni.
• Il trasporto aereo e le merci dovrebbero soffrire della chiusura dello spazio aereo russo alle compagnie aeree europee. Si stima che la chiusura potrebbe aumentare i costi del 25-50% per le compagnie aeree europee che servono molte destinazioni asiatiche. Le conseguenze potrebbero anche determinare interruzioni dei flussi di carico aereo tra l’Europa e l’Asia. Finnair è la più esposta (la maggior parte del suo business è rappresentato dalla connessione tra Europa e Asia sul territorio russo), seguita da Lufthansa, AF-KLM e, in misura minore, IAG.

Quali sono i settori meno esposti?

I settori dell’energy, delle utilities, delle basic resources e delle spedizioni sono probabilmente i meno colpiti dalla crisi.

• La maggior parte dei titoli petroliferi scontano attualmente 60-75 dollari di prezzo del petrolio e trattano a valutazioni attraenti: l’indice europeo Stoxx Energy è scambiato a un P/E 2022E vicino a 11x, rispetto a 14x per lo Stoxx 600, con le aziende che prevedono guadagni in aumento per gli investitori.
• Gli investitori rivaluteranno il valore delle rinnovabili man mano che il bisogno di indipendenza energetica diventerà strategico. I produttori convenzionali di energia dovranno anche soddisfare i bisogni energetici dell’Europa come risultato del declino, e potenzialmente dell’eliminazione, delle forniture russe. Anche la Germania sta considerando di posticipare la sua prevista eliminazione del nucleare, mostrando l’urgente bisogno di produzione di energia in Europa.
• La Russia detiene quote rilevanti di mercato nel settore delle materie prime: a titolo esemplificativo, produce il 14% del platino mondiale e il 43% del palladio. Le aziende europee, asiatiche e statunitensi di alluminio e acciaio potrebbero beneficiare di prezzi di vendita più alti.  La Russia è anche un produttore chiave di fertilizzanti. Rappresenta il 79% delle importazioni di fertilizzanti chimici dell’UE e ha limitato le sue esportazioni di fosfato e azoto. Le aziende americane e asiatiche potrebbero sostituire alcune delle esportazioni della Russia.
• Anche il trasporto di merci via mare dovrebbe essere meno colpito: le importazioni di gas naturale liquefatto dall’Europa dovrebbero aumentare, così come le importazioni di carbone e altri minerali per sostituire le consegne russe.

Le conclusioni di Edmond De Rothschild:

Le nostre conclusioni:

• Le sanzioni contro la Russia cercano di isolare il paese dal commercio internazionale e dai mercati finanziari globali
• Come ritorsione, la Russia probabilmente ridurrà le sue esportazioni di materie prime energetiche e di prodotti agricoli
• Banche europee, compagnie aeree e agroalimentare sono i settori più a rischio per la crisi geopolitica
• Le società dei settori energy, utilities, basic resources e del trasporto marittimo saranno probabilmente le meno colpite dalla crisi