La salute di cani e gatti è un terreno alternativo e attraente all’interno di un settore storicamente resiliente come quello sanitario
Articolo tratto dal numero maggio/giugno 2020 di Asset Management
In un mondo dominato dai titoli dei giornali sul coronavirus, c’è una notevole attenzione al settore sanitario umano. Ma per il team azionario sostenibile e a impatto di NN IP, la salute degli animali è un terreno alternativo attraente all’interno di un settore storicamente resiliente come quello sanitario. Tra il 1979 e il 2017, il tasso di crescita annuo composto della spesa per i servizi veterinari e affini ha superato quello della spesa complessiva per il consumo personale di 340 punti.
CRESCITA SOSTENIBILE
Il settore della salute degli animali offre un profilo di crescita sostenibile e stabile. Ciò vale in particolare per la parte relativa agli animali da compagnia che presentano una crescita e margini di guadagno più elevati. I proprietari che trattano i loro animali da compagnia come membri della loro famiglia sono un trend demografico di alto livello. Secondo l’American Pet Products Association (Appa), la proprietà di animali da compagnia è aumentata lentamente ma costantemente negli Stati Uniti, dal 56% nel 1988 al 67% nel 2019, pari a circa 85 milioni di case. Poiché i millennial sono il gruppo di proprietari di animali da compagnia più numeroso, il possesso di animali da compagnia sembra destinato ad aumentare. La spesa media per gli animali domestici è cresciuta del 5,8% nel periodo 2002-2019. Questo trend dovrebbe continuare grazie alle terapie innovative e alle visite preventive dal veterinario. Un’indagine condotta nel 2016 dall’Associazione Medica Veterinaria Americana (Avma) ha rilevato che il 67% dei proprietari di cani e il 41% dei proprietari di gatti portano il loro animale domestico dal veterinario almeno una volta all’anno. Ci aspettiamo che queste cifre crescano in linea con la crescente umanizzazione degli animali domestici e che i proprietari portino i loro animali dal veterinario con maggiore frequenza.
UN SETTORE SEMPRE PIÙ ATTRAENTE
Come investimento, la salute degli animali offre una serie di vantaggi rispetto alla salute umana. Tra le differenze principali vi sono la struttura dei pagamenti basata in gran parte sul denaro, la mancanza di impedimenti ai brevetti e un tasso di rendimento più elevato per la ricerca e lo sviluppo. A differenza della salute umana, dove il governo o un terzo pagatore come un assicuratore sanitario paga per le cure, la salute degli animali rimane un’attività prevalentemente a pagamento in contanti, con stime per il tasso di penetrazione dell’assicurazione animali negli Stati Uniti che si aggira intorno all’1-2%.
Per il settore animale le farmacie non hanno l’obbligo di dispensare la versione più economica di un farmaco se la sua versione generica è disponibile, una caratteristica comune ai sistemi sanitari umani di molti paesi. Pertanto, la lealtà e la fiducia nei consigli del veterinario sulla marca del farmaco giocano un ruolo di primo piano. Secondo la stessa indagine Amva, circa il 90% dei proprietari di cani e l’89% dei proprietari di gatti che hanno visitato un veterinario si rivolgono ogni volta allo stesso veterinario. Per il futuro, ci aspettiamo che le pratiche veterinarie di alta qualità che forniscono cure standardizzate dovrebbero conquistare una quota di mercato più elevata. Cvs Group è il primo fornitore di servizi veterinari nel Regno Unito a pubblicare un rapporto annuale sul miglioramento della qualità, che riflette il suo impegno per una pratica clinica aperta e trasparente e per il benessere degli animali. La conseguente mancanza di generici nella salute degli animali significa che gli innovatori hanno meno probabilità di affrontare eventi di perdita di esclusività, rafforzando le loro possibilità di successo a lungo termine. Stimiamo che i produttori di farmaci veterinari possano in genere trattenere il 60-75% dei ricavi del prodotto dopo la scadenza del brevetto.
In confronto, i creatori di alcuni farmaci per uso umano possono perdere fino al 90% dei ricavi nel primo anno dopo l’ingresso del generico. Ulteriori ragioni per un maggiore rendimento della ricerca e sviluppo nel settore farmaceutico animale sono i minori costi e tempi necessari per lo sviluppo e il lancio di un farmaco. Il tempo medio dallo stato di sperimentazione all’approvazione del mercato va dai tre ai sette anni, contro i nove anni per i farmaci a uso umano. I costi di sviluppo sono tipicamente inferiori a 100 milioni di dollari, in netto contrasto con i farmaci per uso umano, dove i costi possono raggiungere 1 miliardo di dollari. Le aziende farmaceutiche per animali possono anche potenzialmente mantenere bassi i costi di ricerca e sviluppo riconvertendo i farmaci per uso umano esistenti per gli animali. Apoquel, un farmaco per il trattamento della dermatite atopica canina e uno dei best-seller di Zoetis, è stato originariamente utilizzato per il trattamento di malattie allergiche e infiammatorie nell’uomo. La combinazione di questi fattori porta a rendimenti più elevati in termini di ricerca e sviluppo e a un uso più efficiente del capitale nella salute degli animali, a tutto vantaggio degli azionisti. Ciò si riflette in un impressionante ritorno di cassa sul capitale investito (Cfroi).
Le nostre strategie azionarie sostenibili globale ed europea hanno visto forti ritorni dall’inclusione delle aziende del settore della salute animale nei loro portafogli. La nostra strategia globale, ad esempio, detiene Zoetis, mentre la nostra strategia europea detiene l’azienda britannica di prodotti farmaceutici per animali Dechra. Zoetis ha ottenuto un Cfroi del 15% nel 2019, mentre Dechra ha realizzato quasi il 30% di Cfroi, ed entrambe le società hanno registrato una tendenza al rialzo. Al contrario, il Cfroi per le aziende farmaceutiche umane è stato dell’ordine del 10%. Questo netto contrasto suggerisce che la salute degli animali può essere uno spazio sempre più attraente.
Commento a cura di Hendrik-Jan Boer, Head of sustainable & impact investing di NN Investment Partners
